"Guía para leer el mapa de Gamma: Entendiendo los niveles clave en los Mercados de Opciones"

Call Wall:

Definición y Función:

• Call Wall: Es el nivel de strike con el mayor gamma neto de calls.

• Importancia: Actúa como un nivel de resistencia clave y define el límite superior del rango probable del mercado.

• Señal Direccional: El desplazamiento de los Call Walls es una señal direccional fuerte: un aumento es alcista y una disminución es bajista. Esto es algo que observamos de cerca mientras esperamos una señal alcista del mercado.

Uso Analítico:

• Identificación de Resistencia: Utilizado para identificar niveles de resistencia donde se espera que el precio se ralentice al acercarse.

• Investigación:

  • En el 83% de las sesiones, el máximo intradía no superó el Call Wall.

  • En el 88% de las sesiones, el SPX cerró por debajo del Call Wall.

  • Rendimientos futuros son pequeños después de superar un Call Wall.

Call Walls y Gamma:

• Efecto Sticky Gamma: Dificulta que el precio supere el Call Wall, tendiendo a revertirse o mantenerse en un rango estrecho.

• Mover la Call Walls: Facilita que el mercado alcance nuevos niveles de resistencia.

• Mecanismo de Dealers: Mecanismo: Los dealers con una posición larga en gamma experimentan un aumento dinámico en el tamaño de su posición cuando aciertan en la dirección del mercado. Después de un movimiento brusco y rentable, como un rápido aumento, estos dealers pueden vender parte del valor subyacente para neutralizar su exposición direccional, asegurando así sus ganancias. Esta dinámica de operar en la dirección opuesta al movimiento del subyacente cuando tienen gamma positiva amortigua la volatilidad y crea un efecto de pin en los niveles clave del mercado.

Put Wall:

Puntos Básicos:

• El Put Wall es nuestro principal nivel de soporte, que mide la mayor cantidad de gamma de puts.

• Datos muestran que el Put Wall ofrece un fuerte soporte, aunque no tan sólido como los Call Walls en su función de resistencia.

• El Put Wall es a menudo un punto donde los compradores ingresan al mercado.

• También es un punto donde los tenedores de puts probablemente cerrarán sus posiciones para obtener ganancias.

Uso Analítico:

• En general, el nivel del Put Wall es el límite inferior del rango probable de negociación.

• Un cambio en la ubicación del Put Wall puede ayudar a gestionar el riesgo ajustando los strikes o los stop losses (puntos de salida predefinidos para aceptar una posible pérdida máxima).

• Si se va a largo, es común establecer un stop loss por debajo de un nivel de soporte importante como el Put Wall.

• Como otros niveles clave, un desplazamiento hacia arriba es una señal alcista mientras que un desplazamiento hacia abajo es una señal bajista.

• Sin embargo, esto solo sugiere una ventaja probabilística y debe combinarse idealmente con otro análisis para obtener el mejor efecto.

• El Put Wall ha mantenido en el 89% de las sesiones de negociación diarias, lo que significa que el mínimo intradía no cayó por debajo del Put Wall.

• En el 93% de las sesiones, el SPX cerró por encima del Put Wall.

• Después de una ruptura del Put Wall, los retornos futuros son notablemente positivos.

Entendiendo el Put Wall:

• La razón por la que el Put Wall puede funcionar como un mecanismo de soporte efectivo es que los puts en esos strikes pierden algo de convexidad rentable (exposición acelerada) at-the-money.

• El mecanismo aquí es que los tenedores de puts generalmente abren con strikes fuera del dinero en números redondos importantes, lo que esencialmente forma un Put Wall.

• Cuando esos puts alcanzan el dinero en el Put Wall, ya no tienen una curva de recompensa/riesgo tan pronunciada.

• Estos mismos tenedores de puts podrían hacer un roll down en masa (cerrar y abrir a una delta más baja), lo que fácilmente podría bajar el Put Wall a un nuevo límite inferior a largo plazo.

• Sin embargo, el efecto inmediato de cerrar todas esas posiciones provocaría mecánicamente la compra por parte de los dealers.

• Esta misma reacción de los dealers reduciría la volatilidad implícita, lo que reduciría las deltas (riesgo direccional), causando aún más compras por parte de los dealers; este es el lado alcista del efecto vanna.

• Efecto Vanna: La reacción de los dealers reduciría la volatilidad implícita, lo que se conoce como el efecto vanna, ayudando a detener y revertir el impulso, haciendo que el Put Wall funcione como un nivel de soporte.

Nivel “Pin”:

Nivel "Pin": Este nivel se caracteriza por tener la mayor cantidad de gamma acumulada en los contratos de opciones. Es el precio en el cual el mercado tiende a estabilizarse debido a la actividad de los creadores de mercado (market makers) que ajustan sus posiciones de cobertura para neutralizar su exposición direccional. Este ajuste de posiciones reduce la volatilidad y provoca que el precio del activo subyacente se "pegue" a este nivel. El nivel "pin" actúa como un imán, haciendo que el precio del activo tenga dificultades para moverse significativamente más allá de este punto, resultando en un rango de negociación más estrecho y predecible alrededor de dicho nivel.

Características del Nivel "Pin":

1. Mayor Gamma Acumulada: El nivel "pin" es donde se concentra la mayor cantidad de gamma, lo que implica que los cambios en el precio del subyacente tienen un gran impacto en la exposición delta de los creadores de mercado.

2. Estabilidad del Precio: Debido a la alta gamma, los creadores de mercado ajustan sus posiciones de cobertura de manera agresiva para neutralizar su exposición, lo que tiende a estabilizar el precio del activo cerca de este nivel.

3. Función de Imán: El precio del activo subyacente tiende a "pegarse" a este nivel debido a la continua actividad de cobertura, reduciendo la volatilidad y limitando movimientos bruscos más allá de este punto.

Ejemplo en Contexto:

Imagina que el nivel "pin" para un índice como el S&P 500 está en 5200. Si el precio del índice se aproxima a este nivel, los creadores de mercado ajustarán constantemente sus posiciones para mantener su exposición delta neutral. Esto resulta en que el precio del índice oscile alrededor de 5200, como si estuviera "pegado" a este nivel, haciendo difícil que se aleje significativamente, a menos que haya un evento importante que desplace esta dinámica.

En resumen, el nivel "pin" es fundamental en la dinámica de precios de los mercados de opciones, ya que representa un punto de alta estabilidad y baja volatilidad, creado por la interacción entre los precios del subyacente y la cobertura de los creadores de mercado.

Volatility Trigger:

El Volatility Trigger (VT) es un indicador que identifica el nivel por debajo del cual se espera que se activen reacciones en cadena bajistas y aumente significativamente la volatilidad del mercado.

• Función principal: Detectar el nivel crítico donde la volatilidad realizada tiende a expandirse.

• Relación con otros niveles: Es el último gran soporte por encima del Put Wall.

• Flujos de cobertura: Si el precio está por debajo del VT, los creadores de mercado cambian de soportar los precios a negociar con ellos, aumentando la volatilidad. Por encima del VT, se espera menor volatilidad y movimientos más estables.

El VT no solo actúa como soporte y resistencia, sino que también proporciona una valiosa información sobre la estabilidad del mercado. Si el mercado cae por debajo del VT, hay una mayor probabilidad de expansión en el rango de precios, respaldada por datos históricos.

Fuente: Spotgamma.